Pro přímé investování family office neexistuje jediný univerzální návod

Co vlastně znamená přímé investování pro family office?

O přímém investování se často mluví, jako by šlo o jedinou strategii. Na konferenci se ale ukázalo, že jde spíše o širokou škálu možností. Některé rodiny usilují o kontrolní podíly ve firmách. Jiné dávají přednost společnému investování, minoritním podílům nebo spolupráci s nezávislými investičními partnery. Některé se soustředí na odvětví, která důvěrně znají, zatímco jiné teprve hledají odpověď na otázku, jak velkou část investičních aktivit chtějí řídit samy.

Tyto rozdíly jsou podstatné, protože správný přístup k přímému investování závisí na tom, co má rodinný kapitál přinášet. Je cílem firmy dlouhodobě budovat a vlastnit? Vytvářet výnosy bez převzetí provozní kontroly? Diverzifikovat majetek navázaný na existující společnost nebo jiné aktivum? Nebo využít zkušenosti rodiny v konkrétním odvětví a její síť kontaktů? Každý z těchto cílů vede k jinému typu investic a také k jiné představě o tom, co znamená úspěch.

Kdy dává smysl převzít kontrolu?

Pro rodiny s rozsáhlými zkušenostmi s řízením firem může být kontrolní podíl přirozeným pokračováním toho, co už dobře znají. Takové zkušenosti často přinášejí hlubokou znalost odvětví, silné profesní vztahy a důvěryhodnost v očích managementu. Rodina, která tyto přednosti dokáže do firmy přenést, může získat konkurenční výhodu a zároveň přispět k tvorbě hodnoty způsobem, který přesahuje samotné poskytnutí kapitálu.

Důležitá může být také dlouhodobá povaha rodinného kapitálu. Na rozdíl od fondů, které mají předem daný investiční horizont a časový rámec pro prodej investice, může rodina kvalitní firmu držet dlouhodobě. Pro zakladatele, kteří hledají stabilního partnera, to může být velmi atraktivní.

Kontrola ale není jediným způsobem, jak investovat přímo. Společné investování nebo minoritní podíl mohou rodině umožnit podílet se na růstu firmy, aniž by se musela stát jejím hlavním vlastníkem. Pro rodinu, která chce budovat diverzifikované portfolio nebo si nejprve osvojit zkušenosti před realizací vlastních transakcí, může být tento přístup vhodnější s ohledem na její cíle i zdroje.

Nejde tedy o volbu mezi ambiciózní a opatrnou strategií. Jde o různé role, které může rodina v investici zastávat, a o různé potřeby, které má její investiční strategie naplňovat.

Může přímé investování portfolio zjednodušit?

Panelová diskuse upozornila i na méně zřejmý důvod, proč se rodiny rozhodují pro přímé investování, a tím je jednoduchost. Jeden z příkladů se týkal stovek investic ve fondech, které bylo postupně stále obtížnější sledovat, plánovat z hlediska likvidity a spravovat v souvislosti s opakovanými kapitálovými závazky.

Přechod k menšímu počtu větších a dlouhodobějších investic tak nebyl jen investičním rozhodnutím, ale také způsobem, jak zjednodušit správu portfolia. Pro jinou rodinu bylo hlavní motivací snížení poplatků. Ani jeden z těchto cílů sám o sobě neurčuje, do čeho by rodina měla investovat. Oba ale mohou výrazně ovlivnit, jaká forma přímého investování pro ni dává největší smysl.

Právě proto může být zavádějící posuzovat family office podle jednoho univerzálního modelu přímého investování. Rodina usilující o kontrolní podíly, investor zaměřený na konkrétní odvětví i family office hledající výnos prostřednictvím minoritních pozic mohou činit správná rozhodnutí, přestože budují velmi odlišná portfolia a interní investiční týmy. Podstatnější otázkou je, zda zvolený přístup odpovídá cílům rodiny a zda má family office schopnosti, vztahy, zkušenosti a další předpoklady potřebné k jeho úspěšné realizaci.

Kvalitní lidé jsou důležitou součástí úspěchu, ale složení týmu by mělo vycházet ze strategie, nikoli strategii určovat. Řada family office při budování přímého investování zdůrazňovala význam takzvaných „expert generalists“, tedy zkušených investičních profesionálů, kteří mají široký záběr a dokážou se orientovat v různých typech příležitostí.

Jednou z hlavních výhod dlouhodobého rodinného kapitálu je flexibilita. Investiční profesionálové, kteří dokážou vyhodnocovat příležitosti napříč odvětvími, typy transakcí a třídami aktiv, mohou tuto flexibilitu naplno využít, místo aby ji svým příliš úzkým zaměřením omezovali. Stejně důležitá je schopnost pochopit cíle rodiny a vytvořit investiční strategii, která z ní vychází, namísto příchodu s předem připraveným univerzálním modelem. Investiční tým má v konečném důsledku sloužit širším potřebám a prioritám rodiny. Dosahování atraktivních výnosů je samozřejmě zásadní, ale je pouze jednou částí širšího zadání. To může zahrnovat také likviditu, diverzifikaci, míru kontroly, mezigenerační kontinuitu, ochotu podstupovat riziko a délku investičního horizontu.

Kde by tedy měl family office začít?

Závěrem konference není to, že by každý family office měl investovat přímo ani že každý model přímého investování bude úspěšný. Hlavním poznatkem je, že pojem „přímé investování“ je příliš široký na to, aby sám o sobě poskytoval dostatečné vodítko.

Výchozím bodem každé strategie přímého investování by měla být jasná představa o tom, čeho chce rodina prostřednictvím svého kapitálu dosáhnout, v čem může skutečně přinést přidanou hodnotu a podle jakých vlastních kritérií bude posuzovat úspěch. Teprve na tomto základě lze zvolit vhodný přístup k přímému investování a také rozhodnout, zda je přímé investování pro danou rodinu vůbec správnou cestou.

Další postřehy k investičním strategiím a rozhodování najdete v Christianově předchozím článku: Za nejlepšími nápady stojí disciplína.